尹中立（社科院金融專家）

        分析一件事對股票市場的影響，主要看兩個方面：該事件對上市公司的盈利是否有影響？該事件對國內(nèi)的貨幣政策是否產(chǎn)生影響？

        根據(jù)這個分析思路，筆者在2月初寫的《希臘債務(wù)危機或許是A股的救命稻草》曾這樣認(rèn)為：希臘債務(wù)危機短期內(nèi)不會對A股市場的上市公司盈利產(chǎn)生直接影響，但會對貨幣政策產(chǎn)生影響。因為去年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議，確定今年宏觀經(jīng)濟政策的要點是“增加政策的針對性和靈活性”。希臘債務(wù)危機的出現(xiàn)，必將使我國的決策層重新審視國際經(jīng)濟形勢、評價我國未來的出口增長情況，使宏觀經(jīng)濟政策出現(xiàn)“靈活”的變動，從而影響到股市的運行。

        1月份對信貸的嚴(yán)格控制，就是在經(jīng)濟表現(xiàn)較好背景下，貨幣政策采取“收”的行動的表現(xiàn)。1月初，筆者也就此在《每日經(jīng)濟新聞》發(fā)過《藍(lán)籌股崛起只是一個傳說》、《基金這次出現(xiàn)集體失誤》等文章，當(dāng)時筆者認(rèn)為，在信貸緊縮的背景下股市不會漲，藍(lán)籌股更不可能漲。而最近1個月股市的運行正是如此——股市不僅沒有實現(xiàn)基金預(yù)期的藍(lán)籌股崛起，反而跌破了半年線，一度失守3000點，市場情緒從極度樂觀迅速轉(zhuǎn)為悲觀。

        年初，幾乎所有的投資者都很樂觀，因為包括出口在內(nèi)的幾乎所有經(jīng)濟數(shù)據(jù)都是向好的。可是，我國的股市運行更大程度上取決于貨幣政策，與經(jīng)濟基本面只是弱相關(guān)，這就是眾多機構(gòu)投資者馬失前蹄的原因。

        從過去一個多月的時間看，希臘的債務(wù)危機的確成為貨幣政策出現(xiàn)靈活變動的契機。從人民銀行的公開市場操作看，2月初出現(xiàn)資金凈投放，一改之前連續(xù)十幾周的貨幣凈回籠操作，已出現(xiàn)貨幣政策暫時放松的跡象。

        當(dāng)然，決定貨幣政策的因素在不同的時間是有差異的。根據(jù)筆者觀察，3月中旬前后，隨著“兩會”代表委員對房價問題的高度關(guān)注，以及“兩會”后“地王”現(xiàn)象的重新抬頭，貨幣與信貸政策顯然不能無動于衷，“收”的力度勢必重新增加。所以，我們看到，“兩會”結(jié)束后的兩周時間里，人民銀行貨幣凈回籠的數(shù)量創(chuàng)歷史新高，這正是今年宏觀經(jīng)濟政策“靈活性”的體現(xiàn)。

        政策目標(biāo)如果盯上房價，股市受到的影響將很大。如果房價下跌，則房地產(chǎn)類上市公司的盈利會受到較大壓力，不僅地產(chǎn)股受到影響，可能還會殃及銀行股，因此，股市表現(xiàn)難以好轉(zhuǎn)。而房價上漲，又受到貨幣政策收緊的壓力。當(dāng)中國的房價已經(jīng)成為全球關(guān)注的焦點時，這是必然的結(jié)果。

        既然今年的宏觀經(jīng)濟政策充滿著“靈活性”，股市的運行就必然充滿著不確定性，往日的趨勢投資技巧在今年將難以發(fā)揮作用。有機構(gòu)投資者根據(jù)前一個季度的股市表現(xiàn)，認(rèn)為今年的股市波動會很小，假如房價能夠停止不動，則這個判斷是正確的，否則就大錯特錯了。



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