孫立堅（復旦大學經(jīng)濟學院副院長、金融學教授）

    3月11日發(fā)生的日本東北9級大地震，不僅給還沒有擺脫危機陰影的日本社會造成了史無前例的沖擊，也給正在面臨通脹風險的全球經(jīng)濟蒙上了陰影——全球股價下跌、大宗商品價格回落、“流動性逃避”引起美元和日元大漲的恐慌格局。再加上福島核電站放射物的泄漏事件，更讓海內外投資者對日本經(jīng)濟的未來和世界經(jīng)濟二次探底的可能性增添了許多憂慮。

    那么，現(xiàn)在市場強烈的反應是否會持續(xù)很久？中國經(jīng)濟是否會受到嚴重的拖累？世界經(jīng)濟是否會因為第二大經(jīng)濟體和第三大經(jīng)濟體的發(fā)展放緩而再次陷入低迷？

能否控制核污染是關鍵

    首先，筆者以為，日本大地震給內外經(jīng)濟造成的最大危害，是福島核電站的核污染問題。

    盡管這次大地震給日本造成的人員傷亡和經(jīng)濟損失是巨大的，但是，它對日本制造業(yè)、出口產(chǎn)業(yè)和企業(yè)競爭力的沖擊，并不一定會超過1995年神戶大地震所帶來的巨大負面影響。因為支撐今天日本制造業(yè)及其出口競爭力的區(qū)域主要集中在三個地方：京濱區(qū)域、阪神區(qū)域和九州區(qū)域。而目前重災區(qū)——東北區(qū)域的經(jīng)濟表現(xiàn)則要排在日本國內中下游的位置（不可否認，最近幾年日本東北區(qū)域加快了產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化的步伐，很多著名廠商都在仙臺內外區(qū)域建立了其生產(chǎn)和研發(fā)基地等）。1995年阪神重災區(qū)生產(chǎn)能力的復蘇只用了半年，經(jīng)濟的全面復蘇只用了兩年，遠遠好于市場當時悲觀的預期。更何況經(jīng)過了16年的變化，日本企業(yè)的國際化程度已大大提高，分散日本經(jīng)濟風險能力已大大增強？如果核污染沒有進一步惡化，日本產(chǎn)業(yè)的復蘇和企業(yè)生產(chǎn)能力的恢復不會花費太長的時間。

    但是，如果最壞的局面出現(xiàn)，即嚴重的核污染問題無法控制，從而導致日本不得不進行人口和產(chǎn)業(yè)大遷移的局面，那么，這種將花費巨大的財政成本的“結構調整”，可能會讓日本社會出現(xiàn)恐慌性的震蕩——不僅日本經(jīng)濟會大幅度的下挫，而且，日本民眾拋售國債恐慌性的離場，也會讓日本國債市場價格暴跌，由此引發(fā)金融資產(chǎn)價格一路下跌的恐慌現(xiàn)象，日本政府也會被逼到?jīng)]有能力再融資的“破產(chǎn)”地步。當然，我相信在核污染可能引起的“日本沉沒”危機發(fā)生之前，國際貨幣基金組織、G7主要國家乃至G20成員，都會加入到援助的行列之中。否則，一個經(jīng)濟大國的“退出”所掀起的巨浪，一定會嚴重威脅其他國家的經(jīng)濟運行。

短期負面影響無法回避

    其次，即使核污染問題得到有效控制，日本大地震所造成的負面影響短時間內也無法回避。

    從實體經(jīng)濟層面上看，日本國內的生產(chǎn)線因直接破壞和電力不足等因素的影響，導致大面積的停產(chǎn)，必然會出現(xiàn)暫時性的商品和產(chǎn)品的短缺現(xiàn)象。日本政府大規(guī)模的救市資金投入，不僅給已經(jīng)債務累累的日本政府增加了財政負擔，也會因為流動性的過剩和商品短缺的復合效應，而導致災難中常見的通脹高企現(xiàn)象。另外，從金融市場層面上看，大量向海外做“逃息交易”的機構資金，因為危機中有強烈補充流動性的需求，導致日本國內資金流入急劇增加，日元瞬間大幅升值，而投向日本短期國債、謀求“流動性保障”的資金也在短時間內變得越來越多，從而導致基本面惡化的擔憂、離開股市的大量資金和海外“回歸”的大量資金匯攏在一起，一下子就把日本國債的價格拋向了空中。今后，日本國債價格大跌的風險會因此變得越來越大。

    從中長期看，家園重建的機會給大批日本企業(yè)打開了投資的空間，很多企業(yè)會找到難得的  “商業(yè)感覺”，而危機給日本經(jīng)濟所遺留下來的就業(yè)壓力也會得到慢慢的緩解。今后可能出現(xiàn)的失業(yè)率下降和日本企業(yè)利潤的回升，反而有利于日本政府財政赤字的減少。

中國需建立有效替代方式

    第三，中國經(jīng)濟擺脫日本大地震負面影響的關鍵，在于迅速建立起有效的替代方式。

    從短期而言，日本東北地區(qū)提供給中國的半導體電子部件、汽車零部件等高附加價值的中間品，會影響到高端客戶市場的產(chǎn)品生產(chǎn)。由于東亞制造鏈長時間以來分工明確，短時間內來自韓國、歐洲等地的其他替代品還很難快速投入使用，如果我們要解決市場短缺現(xiàn)象，就要快速尋找替代的渠道來調整“信價比”。但是，我們也要注意到，因為日本經(jīng)濟的震蕩產(chǎn)生了打壓大宗商品價格的效果，這對緩解中國輸入性通脹和貨幣政策的從緊壓力有一定的積極效果。

    從中長期來看，日本產(chǎn)品“缺位”對中國的影響，可以通過內外“替代”得到緩解，一旦日本災后經(jīng)濟復蘇，仰仗大量避險資金的外流所帶來的日元貶值優(yōu)勢，就會使得日本企業(yè)對華出口的規(guī)模進一步增大。事實上，日本貿(mào)易振興協(xié)會在大地震發(fā)生前，剛剛發(fā)布的中日貿(mào)易展望報告曾樂觀地判斷日本貿(mào)易順差將創(chuàng)下歷史的新高。此外，我們還要注意核污染對中國產(chǎn)業(yè)政策和世界能源市場帶來的影響。前者可能會影響中國投資的取向和相應股市板塊的表現(xiàn)，后者會影響中國所面臨的輸入性通脹的環(huán)境，即核電站產(chǎn)能的萎縮會增加對傳統(tǒng)能源的依賴，由此推高油價。

世界經(jīng)濟受金融市場影響

    最后，世界經(jīng)濟受到日本大地震的負面影響，更多的可能來自于金融渠道。

    由于中國是日本最大的出口國，而歐美國家和一些新興市場又是中國出口的主要市場，所以，日本的“缺位”會讓外部市場判斷中國的最終產(chǎn)品供應能力也受牽連。于是，世界最大制造基地的萎縮，可能會短時間內打壓大宗商品價格。但是，從中長期來看，源于日本的影響會被韓國和歐洲制造商、乃至中國的成長性企業(yè)的崛起所沖銷。盡管如此，筆者還是認為，日本大地震中長期對世界的影響主要是來自于金融領域。短期內，關聯(lián)保險公司股價的破位和后來可能發(fā)生的倒閉現(xiàn)象，會再次引起市場的恐慌。但是畢竟這次保險市場的派生風險，已經(jīng)不再是2008年前金融創(chuàng)新濫用的那個時代，保險市場的震蕩不會波及到所有的金融行業(yè)。另外，由于日本低息政策的長期化和財政赤字的持續(xù)膨脹，日元流動性的泛濫和日元的日益貶值，會給其他國家、尤其是包括中國在內的新興市場國家，造成持續(xù)的通脹、資產(chǎn)泡沫和貨幣升值的壓力。

    不管怎樣，從日本的民族性和經(jīng)濟基礎來看，日本經(jīng)濟不會輕易沉沒，而市場今天的過度反應，很多時候可能也是金融資本想在價格的變化中謀求暴利的表現(xiàn)。所以，決策部門和我們一般的消費者在出乎意料的重大事件面前，應該保持清醒的頭腦，以提高全社會擺脫非常事件所需要的危機管理能力。

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