中石化擬實行混合所有制經(jīng)營消息一出，極大地刺激了國企改革預期。業(yè)界人士一邊“把脈”混合所有制，一邊從中尋找機遇;券商人士認為，除了中石化自身受益外，也會大大提升市場對其他領域引入混合所有制的預期，其中兩條投資主線值得關注；基金人士認為，國企改革將是一個長期的配置方向，因為這是盤活存量并讓市場在經(jīng)濟運行中發(fā)揮決定性作用的重要舉措。

業(yè)界：PE邊觀望邊準備企業(yè)尋投資機會

PE雖稱暫時不會關注中石化類似的項目，但他們都已密切關注這一領域，已將推動參與混合所有制改革列為今年的工作重點

中石化宣布啟動混合所有制改革，吹皺市場一池春水。昨日，滬深兩市油氣上下游板塊集體“騷動”，一些有混合所有制改革預期、概念的公司火了起來。不過，PE、企業(yè)作為這場改革不可或缺的主體，其態(tài)度如何呢？上證報記者昨日采訪了多位相關人士，他們的態(tài)度是：一邊觀望，一邊做足準備。

PE：一邊觀望一邊準備

談及混合所有制改革，一位資深的PE合伙人向記者表示，“國企真正的問題不在于是否引入社會資本，而是其決策機制。如中石油、五大行一類的上市公司，民資早已進駐其中，實際上已經(jīng)是混合所有制模式。目前再次提出的混合所有制，要看跟以前有什么區(qū)別？混合到什么地步？是不是民資足以影響公司決策權？一切還有待觀望。”

對于創(chuàng)投機構而言，其有限的創(chuàng)業(yè)資本量較之大型央企龐大的股本和資本量，可謂是相形見絀。“我們通常在乎的僅為混合所有制引入社會資本的數(shù)量比，其實不然，這是數(shù)量和質量有機結合的統(tǒng)一體。舉例來說，央企混合所有制的社會持股比例就算達到70%，但是民營資本股東多達1億人，持股太過分散，民營資本依然沒有話語權。”上述人士坦言，入股得不到話語權，僅作為財務投資者的話，就失去了投資的意義。

該人士進一步分析認為，“十八大報告將發(fā)展混合所有制放在了決定性地位，這無疑是我國經(jīng)濟未來的發(fā)展道路和趨勢。就中國石化(600028)的案例而言，其信號意義更大一些，是以大型央企為例給大家樹立混合經(jīng)營的榜樣。PE機構則更希望從一些競爭性行業(yè)著手，如不影響國家安全、不影響自然壟斷屬性的行業(yè)，都可以引入社會資本，使國資民營化、混合所有制化。”

當然，“觀望”不代表放任機會自流，持相同觀點的還有數(shù)家國內非常知名的PE機構。其中，已有兩家在這一領域有所嘗試，其相關人士亦表示，暫時不會關注中石化類似的項目。但是，他們都已密切關注這一領域，已將推動參與混合所有制改革列為今年的工作重點。

企業(yè)：把脈混合所有制

身為改革中最主要的兩股力量，國企和民企又如何看待這一問題呢？

事實上，就在本月中旬，中國建材集團董事長、國藥集團董事長宋志平在接受媒體采訪時曾表示，“國有股比例還可以進一步降低。”在宋志平看來，實際上有一批“草根”央企并不像外界所想的那么光鮮和繁華。它們的原有基礎比較差，掌門人肩上的責任很重。絕大多數(shù)的央企都是處在充分市場競爭的領域，沒有壟斷，虧損也不會有人買單，企業(yè)領導人收入也并非“旱澇保收”。不少國企在前些年第一輪市場競爭中栽倒過，然后義無反顧、果斷地邁向市場，才有今天的崛起。

宋志平回顧說，從中國建材與徐州海螺重組的關鍵一步，到經(jīng)歷2008年金融危機中的“股市過山車”，再到組建南方水泥的大手筆，逐步構建起了混合所有制的大產(chǎn)業(yè)平臺。其中的經(jīng)驗十分可貴：公平合理定價、為民企老板保留部分股權、把民企老總聘為職業(yè)經(jīng)理人，分別解決了企業(yè)關系、產(chǎn)權制度和職業(yè)經(jīng)理人等核心問題，奠定了中國建材在產(chǎn)權和混合方面的制度基礎和實現(xiàn)路徑。中國醫(yī)藥(600056)集團有過同樣的發(fā)展經(jīng)歷?，F(xiàn)在兩家企業(yè)的國有資本占比分別是三分之一和二分之一，用少量的國有資本撬動大量的社會資本，實現(xiàn)了以小博大，完成國有資產(chǎn)的保值增值和民營企業(yè)共同成長。

宋志平認為，國有股的比例還可以進一步降低，同時要在混合所有制企業(yè)中建立健全企業(yè)領導者、管理層和員工的激勵機制，按照三中全會報告精神把資本要素和勞動者要素結合起來。

而對于企業(yè)而言，混合所有制改革應是出于企業(yè)自身發(fā)展需求的考慮，不能“一刀切”。因此，“不同國企搞混合所有制，不可能用一個統(tǒng)一模式。”國資方面人士表示。

例如，之前在“混合制”上有重大突破的綠地集團董事長張玉良曾表示，未來綠地的目標是朝著“全球化”方向發(fā)展，意味著對企業(yè)的市場化程度有更高的要求，而混合制能夠幫助企業(yè)更好完成這種轉型。“當你有了混合所有制，有了真正的董事會，有了真正的法人治理結構，那么這個企業(yè)才能適應市場的要求。”

此外，對于合格投資者的選擇，也是一門學問。此前，復星集團副董事長梁信軍曾在公開演講中為國資改制進行“把脈”。尤其是在“合格投資者的遴選”方面，他認為，應該在價格因素之外，包括“底線匹配度、歷史經(jīng)驗和記錄、附加價值能力評價、戰(zhàn)略匹配度評價和文化匹配度”五大方面。

“很多沒有參與過國企改制的投資者，不知道其中其實有這么多風險和難度。而作為一個國企集團，第一次改制時最好尋找曾經(jīng)操作過相同行業(yè)和規(guī)模的改制的投資者。并且，這些投資者不僅應和國企有過合作經(jīng)驗，且相關項目運作多年后還應被證明結果是好的。這些歷史都要弄清楚。”他說。