首航節(jié)能：望成國內(nèi)最大余熱發(fā)電EMC公司，推進(jìn)高端能源裝備和清潔能源服務(wù)商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：東興證券股份有限公司

報(bào)告摘要：

收購新疆西拓，公司進(jìn)入壓氣站余熱發(fā)電EMC領(lǐng)域，進(jìn)一步拓展公司清潔能源綜合服務(wù)業(yè)務(wù)。新疆西拓是目前國內(nèi)最早進(jìn)入西氣東輸管道沿線壓氣站余熱發(fā)電EMC領(lǐng)域的公司，也是國內(nèi)最大的、技術(shù)最成熟的壓氣站余熱發(fā)電公司。資產(chǎn)收購在給公司帶來盈利提升的同時(shí)，也為公司清潔能能源綜合服務(wù)商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型奠定基礎(chǔ)。

新疆西拓資源稀缺、盈利能力強(qiáng)，相當(dāng)于再造首航節(jié)能，未來隨著壓氣站余熱資源的進(jìn)一步增加，盈利將數(shù)倍增長。新疆西拓在不考慮后續(xù)通過對(duì)中石油只供電或者申請(qǐng)分布式發(fā)電后電價(jià)提升的情況下，滿產(chǎn)一年的盈利可以達(dá)到1.51億，相當(dāng)于再造首航節(jié)能。壓氣站余熱發(fā)電資源稀缺，優(yōu)先進(jìn)入的企業(yè)將具備較大的先入優(yōu)勢，北京力拓15個(gè)電站、途徑海外5國的12個(gè)電站將有望優(yōu)先獲得以及按照中石油的規(guī)劃，2016年總的可釋放的可用于余熱發(fā)電的壓氣站資源有望達(dá)到1200-1800MW,這些資源后續(xù)陸續(xù)推進(jìn)獎(jiǎng)支撐公司未來盈利數(shù)倍增長。此外，新疆西拓客戶資源與光熱利用以及MED技術(shù)結(jié)合將有望推動(dòng)公司光熱稠油開采業(yè)務(wù)的進(jìn)展，全球稠油開采市場超過100億美元。

三極發(fā)展推動(dòng)公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，公司未來將立足于高端能源裝備和清潔能源服務(wù)供應(yīng)商戰(zhàn)略定位。向電站總包服務(wù)商轉(zhuǎn)型將使市場空間數(shù)十倍增長，廣東東北電力設(shè)計(jì)工程公司收購對(duì)這一轉(zhuǎn)型形成強(qiáng)支撐；向光熱發(fā)電、海水淡化等新興產(chǎn)業(yè)的高端裝備、總包以及運(yùn)營服務(wù)轉(zhuǎn)型，光熱發(fā)電數(shù)萬億市場空間以及海水淡化數(shù)千億市場空間將支撐公司營收的快速放大；通過投資、并購?fù)晟乒靖叨搜b備和清潔能源服務(wù)供應(yīng)商平臺(tái)。這些戰(zhàn)略布局的推進(jìn)，中、短期內(nèi)將支撐公司市值達(dá)到200-300億區(qū)間。

公司盈利預(yù)測及投資評(píng)級(jí)。5年耕耘確立電站空冷龍頭地位；團(tuán)隊(duì)引進(jìn)、并購確立了光熱發(fā)電和海水淡化龍頭地位；這次收購新疆西拓壓氣站余熱發(fā)電資源，公司預(yù)期將在短時(shí)間內(nèi)確立余熱發(fā)電EMC市場第一的地位，公司具備明顯的快速做大涉足業(yè)務(wù)的基因。綜合估算公司2014-2015年EPS分別為1.33、2.00（攤?。┰瑢?duì)應(yīng)的PE分別為20.1倍、13.4倍。繼續(xù)給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，對(duì)應(yīng)的目標(biāo)價(jià)50-60元。