贛鋒鋰業(yè)：Mariana礦行權(quán)資源拓展破冰

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：招商證券股份有限公司

公司公告全資子公司贛鋒國(guó)際實(shí)施債轉(zhuǎn)股并追加投資獲得阿根廷Mariana鋰-鉀鹵水礦項(xiàng)目80%權(quán)益，我們認(rèn)為，這是公司對(duì)上游鋰礦資源進(jìn)行整合的關(guān)鍵一步，產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合的穩(wěn)步推進(jìn)將提升公司長(zhǎng)期投資價(jià)值，維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。

贛鋒國(guó)際與國(guó)際鋰業(yè)發(fā)起設(shè)立合資公司共同開發(fā)Mariana鋰-鉀鹵水礦，贛鋒國(guó)際權(quán)益占比為80%。贛鋒國(guó)際80%的權(quán)益來源分為兩部分，一是通過此前兩次對(duì)國(guó)際鋰業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)換股權(quán)，二是協(xié)議簽訂并經(jīng)股東大會(huì)審議通過后45萬美元的追加投資（詳情參考表1）。

Mariana礦是位于阿根廷薩爾塔省西部橫穿Llullaillaco鹽湖的早期勘探項(xiàng)目，以鉀、鋰和硼為主。經(jīng)過評(píng)估，假設(shè)含水層中鹵水30%有效開采，估計(jì)含鋰金屬的濃度值域?yàn)?25毫克/升至585毫克/升，對(duì)應(yīng)的可能鋰金屬含量為50萬噸至2500萬噸，高于此前預(yù)估值；估計(jì)鉀可能鉀金屬含量為2300萬公噸至4.75億噸。本次投資對(duì)Mariana鋰-鉀鹵水礦項(xiàng)目的450萬美元的估值。

維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)：長(zhǎng)期以來，作為鋰產(chǎn)品深加工龍頭企業(yè)，公司鋰原料供應(yīng)基本依賴進(jìn)口，本次投資顯示公司資源全球布局戰(zhàn)略有望加速落地，從原料到深加工產(chǎn)品的上下游一體化增強(qiáng)了該公司競(jìng)爭(zhēng)力，資源瓶頸突破將加快公司發(fā)展和顯著提升公司價(jià)值，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本次投資不確定性較多。1、國(guó)際鋰業(yè)子公司Solitario仍然需要繼續(xù)支付100萬美元以獲得Mariana礦的特許開采權(quán)；2、國(guó)際鋰業(yè)仍需支付TNR和Solitario100萬美元以達(dá)到Mariana礦的行權(quán)條件；3、在贛鋒國(guó)際需在2014年5月1日前支付國(guó)際鋰業(yè)109萬貸款以確定Mariana礦25%的對(duì)應(yīng)權(quán)益；4、贛鋒國(guó)際需在此次投資協(xié)議簽署后并經(jīng)公司股東大會(huì)審議通過后的15天內(nèi)追加投資45萬美元以獲得Mariana礦10%的權(quán)益。