特銳德三季報(bào)點(diǎn)評(píng):業(yè)務(wù)經(jīng)營態(tài)勢(shì)良好,新產(chǎn)品新商業(yè)模式進(jìn)行時(shí)

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東北證券股份有限公司 研究員：楊佳麗 日期：2014-10-29

公司下游市場開拓順利,業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利水平保持快速增長。公司經(jīng)營業(yè)務(wù)保持穩(wěn)步快速發(fā)展,這即受原有業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張拉動(dòng),也有去年外延式收購并表的因素。前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.92億,同比增長63.06%,其中,上半年?duì)I收同比增長58.93%,三季度單季度營收同比增長69.05%。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.50億,同比增長34.84%。

箱變毛利率有較大幅度下降,導(dǎo)致利潤增速低于營收增幅。公司前三季度的綜合毛利率為27.18%,較去年同期下降了4.97個(gè)百分點(diǎn),說明鐵路、電力等行業(yè)部分客戶在招標(biāo)方式上或有低價(jià)中標(biāo)指引,箱變業(yè)務(wù)毛利率有較多下滑,也使利潤增速?zèng)]能與營收規(guī)模保持同步。從期間費(fèi)用率看,由于新市場開拓和規(guī)模擴(kuò)大,銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別同比增長42.58%和41.09%,財(cái)務(wù)費(fèi)用因新增短借而利息支出較多。

公司主營業(yè)務(wù)回款特點(diǎn)和發(fā)展階段決定了當(dāng)前對(duì)資金投入需求還較大。報(bào)告期內(nèi),公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-6210萬,其中現(xiàn)金流入受回款賬期較長和季節(jié)性因素影響沒有營收增速高,而支出方面支付給職工薪金同比增長70.16%。投資現(xiàn)金流方面,購建固定資產(chǎn)支付現(xiàn)金較多,主要是子公司特銳德高壓設(shè)備增加了工程投資款所致。

公司在新能源領(lǐng)域動(dòng)作頻頻,未來依托產(chǎn)品創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新進(jìn)入新一輪成長。報(bào)告期內(nèi),公司進(jìn)軍電動(dòng)汽車充電領(lǐng)域業(yè)務(wù),依托其獨(dú)特的電動(dòng)汽車群智能充電系統(tǒng),顛覆了傳統(tǒng)充電樁模式,將開啟收取充電廢物費(fèi)的盈利模式,目前已與北汽、安徽蕪湖市政府等簽署了有關(guān)戰(zhàn)略合作協(xié)議。同時(shí),公司以光伏項(xiàng)目總包商身份,與山東冠豐種業(yè)、聊城市冠縣國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司等簽署了光伏發(fā)電系統(tǒng)項(xiàng)目建設(shè)意向,將為公司開拓新的業(yè)務(wù)方向和EPC的商業(yè)模式。

盈利預(yù)測與投資建議:預(yù)測公司2014-2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入增長分別為45%、30%、25%,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.46、0.63、0.80元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率為45、33、26倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示:收購兼并或有商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn),電動(dòng)汽車投資業(yè)務(wù)或出現(xiàn)短期虧損風(fēng)險(xiǎn)。