每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 費盛海    

每經(jīng)記者 費盛海

最為特立獨行的基金也忍不住了！

根據(jù)9月11日數(shù)據(jù)顯示，中航軍工分級當日跌幅為0.2%，大于當日跟蹤標的中證軍工指數(shù)0.17%的跌幅，這表明中航軍B這只百億航母或以完成建倉正式起航。

高折價有待修復

中航軍工分級一直以來因堅定“空倉”規(guī)模暴增等事件而受爭議，如今航母試水將會對其余軍工類分級基金帶來怎樣的影響有待市場考驗？

值得注意，與軍工B、國防B、軍工B級、軍工股B等全力跟蹤中證軍工指數(shù)的B份額有所不同，中航軍工分級自4月20日上市以來，就因堅定空倉躲過大跌成為近半年來“表現(xiàn)最好”的分級基金之一。但長期空倉也對A、B份額定價帶來了一些獨特影響，相比其余軍工類B份額普遍存在5%-10%溢價的現(xiàn)狀而言中航軍B的折價率近14%，這樣的情況如若在之前的牛市中發(fā)生很可能瞬間就被修復，可能會在短期帶來超過20%的收益。但是在經(jīng)過兩輪“下折潮”后當下分級基金市場已元氣大傷，該基金建倉或形成一股向下的比價效應(yīng)。

中航軍B建倉所帶來的究竟是投資機會還是向下的比價效應(yīng)，中航軍B能否抄底成功等問題，給身在其中的投資者留下了足夠的懸念？但無論結(jié)果如何，這次“重量級”事件都不失為是測量市場強弱的一塊試金石！

成也空倉 敗也空倉

中航軍工分級作為指數(shù)型基金迅速建倉本無可厚非，選擇空倉乃至“一度踏空”難免引來熱議。由于該基金“空倉”上市后一直保持輕倉位，其母基金凈值波動風險極低，中航軍A、B份額一旦遭遇爆炒就會出現(xiàn)非常大的溢價套利機會，吸引套利資金大舉入場導致規(guī)模暴增，得益于此，中航軍工分級的總規(guī)模從上市前不足5億元，曾一度暴增超過200億份（根據(jù)A、B份額保守估計）成為總規(guī)靠前的分級基金。而空倉對基金規(guī)模也是一把雙刃劍，在下跌趨勢中如果仍不建倉則會受流通性和市場恐慌等多種因素影響，使得A、B份額折價導致規(guī)模驟降。（附圖）

中航軍工分級的總規(guī)模在大盤一路下跌后已從最高200逾億份一路縮減到現(xiàn)今的64逾億份，成為總規(guī)模僅次于軍工B的第二大軍工分級基金。

中航軍的投資策略及啟示

有軍工板塊分析師表示，指數(shù)基金的長期走勢還是由指數(shù)走勢所決定，目前軍工在前期爆炒后隨大盤回落，暫時穩(wěn)在了前期低點附近震蕩，若行情轉(zhuǎn)走好有望短期探底成功，刺激B份額行情。但從長期來看軍工板塊的估值整體仍然偏高，一旦轉(zhuǎn)弱也有很大可能繼續(xù)探底，B份額投資者應(yīng)謹慎對待。另外，由于目前A份額溢價較高，無論是中航軍B走強或是下折對A份額都很不利，A份額持有人應(yīng)注意回調(diào)風險。

操作策略

（1）對于堅定看好后市，或已持有軍工類分級的投資者。

目前中航軍B的價格杠桿為2.4倍，在同類中屬于居中水平，與規(guī)模最大的軍工B的2.5倍杠桿基本持平，但低于下折邊緣的國防B（3.6倍），在同類型基金中具有規(guī)模、杠桿、折價等三重優(yōu)勢。如果您堅定看好軍工股后期行情或是持有其余軍工B份額，不妨替換成中航軍B或分倉至中航軍B進行“資產(chǎn)優(yōu)化”。

（2）對于場外投資者，或要做溢價率修復行情的投資者

當下分級市場偏弱，博溢價率修復風險較大，只宜輕倉嘗試。另外，可同時買入國防A或軍工A對沖掉下跌所帶來的風險。

另外，由于系統(tǒng)性風險已得到逐步釋放，一旦管理人看好未來行情，也不排除出旗下空倉基金相繼建倉的可能。與中航軍工分級有類似情形的還有前海開源基金公司旗下的健康分級，將在10月中旬前完成建倉，如若中航軍B走出折價修復行情，對健康B之后的走勢或形成支撐。