每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，興業(yè)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)交通運(yùn)輸行業(yè)周報(bào)。

投資要點(diǎn)

推薦組合：招商公路、皖通高速、粵高速A、中遠(yuǎn)海能、嘉友國(guó)際、春秋航空、華夏航空、京滬高鐵、順豐控股、德邦股份、圓通速遞、中谷物流、密爾克衛(wèi)、東航物流。

建議關(guān)注：渤海輪渡、韻達(dá)股份、中國(guó)國(guó)航、南方航空、中國(guó)東航、吉祥航空、宏川智慧、興通股份、盛航股份、申通快遞、海晨股份、廈門(mén)象嶼、廈門(mén)國(guó)貿(mào)、招商南油、白云機(jī)場(chǎng)、上海機(jī)場(chǎng)、飛力達(dá)。

周聚焦(1.8-1.14)：1.1、航運(yùn)：馬士基確認(rèn)旗下集運(yùn)船隊(duì)在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)繞行好望角；1.2、航空：2023年12月航司虧損超百億，2024民航春運(yùn)有望創(chuàng)新高；1.3、快遞：2023年12月快遞業(yè)務(wù)量同比有望+25%；1.4、物流：關(guān)注嘉友國(guó)際成長(zhǎng)性持續(xù)強(qiáng)化。

周觀點(diǎn)(1.8-1.14)：1、公路鐵路板塊：高速板塊：周期弱，進(jìn)入壁壘高、有一定壟斷性，因此業(yè)績(jī)穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛、防御性強(qiáng)，隨著疫情影響消散，高速公路板塊業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升。同時(shí)，近幾年高速上市公司注重投資者回報(bào)，多家公司發(fā)布股東回報(bào)計(jì)劃，大幅提高分紅比例以及承諾未來(lái)幾年高分紅水平，給投資人帶來(lái)確定性的高股息回報(bào)。綜上，高速公路股票收益主要由資本利得+股息收益兩部分組成，回顧過(guò)去十年（2013/1/4-2023/8/24），高速公路板塊高股息標(biāo)的復(fù)合年化收益率為11.76%，資本利得的復(fù)合年化收益率為7.82%，股息收益的復(fù)合年化收益率為6.71%（不考慮分紅再投資）。由于穩(wěn)健的股息收益提供防御性，再加上高速公路企業(yè)業(yè)績(jī)穩(wěn)健、估值低，股價(jià)下跌空間有限，因此高速公路板塊在下行行情中防御性更明顯、更容易跑出超額收益。建議關(guān)注：招商公路、皖通高速。鐵路板塊：2023年以來(lái)鐵路客流恢復(fù)程度持續(xù)超預(yù)期，個(gè)人及商務(wù)出行需求恢復(fù)趨勢(shì)明顯。此外鐵路客運(yùn)市場(chǎng)化定價(jià)趨勢(shì)，為鐵路客運(yùn)公司業(yè)績(jī)打開(kāi)充足想象空間。建議關(guān)注：京滬高鐵。2、航空機(jī)場(chǎng)板塊：航空：2023年三季度業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，周期大幕緩緩拉開(kāi)。Q3業(yè)績(jī)建立新的業(yè)績(jī)錨，明后年業(yè)績(jī)有望持續(xù)提升。持續(xù)關(guān)注彈性較強(qiáng)的三大航（南方航空、中國(guó)國(guó)航、中國(guó)東航），運(yùn)營(yíng)領(lǐng)先的民營(yíng)航企（春秋航空、吉祥航空）。機(jī)場(chǎng)：機(jī)場(chǎng)板塊價(jià)值也與國(guó)際航線的修復(fù)有較強(qiáng)關(guān)聯(lián)性，客流恢復(fù)后有望重拾免稅增長(zhǎng)曲線。隨著換季后國(guó)際航線的持續(xù)恢復(fù)，機(jī)場(chǎng)免稅銷售額有望逐漸回歸。預(yù)計(jì)23年起機(jī)場(chǎng)也將脫離出行板塊走出自己的獨(dú)立行情，樞紐機(jī)場(chǎng)王者歸來(lái)可期，推薦白云機(jī)場(chǎng)、上海機(jī)場(chǎng)。3、快遞板塊：直營(yíng)快遞：1）順豐經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)持續(xù)改善，公司本身單量水平處于成本曲線陡峭位置、網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)能利用率偏低，利潤(rùn)率上行趨勢(shì)明確；2）預(yù)計(jì)PE 2024年17倍（對(duì)應(yīng)1月12日收盤(pán)價(jià)），已反映對(duì)需求增長(zhǎng)謹(jǐn)慎預(yù)期；3）2023年以來(lái)公司做了大量產(chǎn)品創(chuàng)新，新增長(zhǎng)點(diǎn)正在伺機(jī)醞釀。如需求回暖，收入增速和利潤(rùn)率改善有望雙擊；此外公司在國(guó)際業(yè)務(wù)布局上保持領(lǐng)先，隨著鄂州投產(chǎn)和商流催化，2024年有望破局。電商快遞：1）2023年頭部公司更加注重量、利、質(zhì)兼顧，尾部公司更加注重量，導(dǎo)致從份額角度看格局不夠清晰；2）目前板塊市值已基本反映了格局模糊和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)延續(xù)2項(xiàng)悲觀預(yù)期，圓通、韻達(dá)2024年P(guān)E預(yù)計(jì)均在8-10倍（對(duì)應(yīng)1月12日收盤(pán)價(jià)），往后看即便單票利潤(rùn)仍有數(shù)分錢(qián)波動(dòng)可能，但悲觀預(yù)期已經(jīng)在前期有所反映，預(yù)計(jì)2024年尾部公司現(xiàn)金流壓力增加，格局有望改善；3）建議關(guān)注圓通的左側(cè)布局價(jià)值，關(guān)注韻達(dá)打破負(fù)反饋、申通效率改善進(jìn)展。4、?；肺锪靼鍓K：貨代：2022年第3季度中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)（CCFI）快速下降，2023年以來(lái)運(yùn)價(jià)指數(shù)企穩(wěn)，2023年5月小幅回落。我們認(rèn)為貨代價(jià)格快速下跌時(shí)期已過(guò)，隨著下游需求的復(fù)蘇，看好未來(lái)貨代價(jià)格的修復(fù)。內(nèi)貿(mào)陸運(yùn)：化學(xué)品的供需錯(cuò)配催生了運(yùn)輸需求，運(yùn)輸景氣度與化工行業(yè)景氣度密切相關(guān)。2023年以來(lái)部分主要化學(xué)品煉廠開(kāi)工率整體呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)內(nèi)貿(mào)陸運(yùn)運(yùn)輸需求將進(jìn)一步提升。倉(cāng)儲(chǔ)：危險(xiǎn)品倉(cāng)庫(kù)有較高進(jìn)入壁壘，是行業(yè)內(nèi)的核心資產(chǎn)，收入構(gòu)成通常為租金+操作費(fèi)+增值服務(wù)?；ば袠I(yè)景氣度回升將加速倉(cāng)儲(chǔ)周轉(zhuǎn)，提高倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)收入的同時(shí)強(qiáng)化其盈利能力。建議關(guān)注密爾克衛(wèi)、宏川智慧。?；匪\(yùn)：運(yùn)價(jià)方面，近期我們觀察到內(nèi)貿(mào)運(yùn)價(jià)出現(xiàn)觸底回升趨勢(shì)；運(yùn)力方面，龍頭公司于行業(yè)底部加速并購(gòu)擴(kuò)充運(yùn)力，建議把握景氣回升和份額擴(kuò)張帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注興通股份、盛航股份。5、大宗供應(yīng)鏈板塊：關(guān)注廈門(mén)國(guó)貿(mào)、廈門(mén)象嶼等頭部大宗商品供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)的中長(zhǎng)期投資價(jià)值。

快遞數(shù)據(jù)跟蹤：根據(jù)交通部公告：1）2024.1.1-2024.1.7，周度日均攬收量約3.96億件/投遞量約3.98億件，環(huán)比前一周（2023.12.25-2023.12.31)分別4.45%/-5.40%；2）2024年1月（2024.1.1-2024.1.7），日均攬收量約3.96億件/投遞量約3.98億件，同比分別+3.59%/+5.69%。根據(jù)交通部國(guó)家郵政局公告：2023年1-11月，快遞業(yè)務(wù)量同比+18.6%，收入同比+13.7%。

航運(yùn)數(shù)據(jù)跟蹤：國(guó)際干散貨市場(chǎng)：2024.1.6-2024.1.12 BDI指數(shù)為1460點(diǎn)，環(huán)比下降30.8%。國(guó)際集運(yùn)市場(chǎng)：本周CCFI指數(shù)環(huán)比上漲22.1%，SCFI指數(shù)環(huán)比上漲16.3%。SCFI歐洲航線運(yùn)價(jià)為3103美元/TEU，環(huán)比上漲8.1%，美西航線運(yùn)價(jià)為3974美元/FEU，環(huán)比上漲43.2%。國(guó)際油運(yùn)市場(chǎng)：本周VLCC-TCE運(yùn)價(jià)為46350美元/天，環(huán)比上漲35.3%。

航空數(shù)據(jù)跟蹤：1）根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，2024.01.05-2024.01.11期間國(guó)內(nèi)航班量85586班次，日均12227班，較上周+3.38%，相當(dāng)于19年同期的107.26%。2）國(guó)內(nèi)旅客量達(dá)1090.26萬(wàn)人次，較上周+3.07%，相當(dāng)于19年同期的98.77%。3）2024.01.05-2024.01.11期間國(guó)內(nèi)平均全票價(jià)環(huán)比5.62%，相當(dāng)于19年同期的86.28%。國(guó)內(nèi)平均裸票價(jià)環(huán)比-5.30%，相當(dāng)于19年同期的77.10%。4）2024.01.05-2024.01.11期間國(guó)內(nèi)執(zhí)飛率為83.4%，國(guó)內(nèi)客座率為74%。5）本周主要上市公司（中國(guó)國(guó)航、中國(guó)東航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，不含max閑置）運(yùn)力閑置率為5.75%，較上周+0.70%。6）各樞紐機(jī)場(chǎng)國(guó)內(nèi)航班量環(huán)比：首都+5.23%，浦東+6.10%，白云+6.36%，雙流+2.48%，天府+1.15%，寶安+0.27%，長(zhǎng)水+3.77%，虹橋+3.28%，?？?1.26%，三亞+2.57%。7）國(guó)際航班量6375班次，周環(huán)比-1.48%，相當(dāng)于19年同期的74.61%。8）各樞紐機(jī)場(chǎng)國(guó)際航班量恢復(fù)到19年的：首都49.88%，浦東75.43%，虹橋99.12%，白云66.24%，雙流+天府83.43%，寶安79.90%，長(zhǎng)水45.48%，?？?06.86%，三亞30.88%。

化工物流數(shù)據(jù)跟蹤：化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)CCPI：2024.01.11 CCPI較上周-1.5%，較上月同期-1.1%，2024年年內(nèi)變動(dòng)-1.6%，較2023年同期-5.2%。部分主要化學(xué)品庫(kù)存：2024.01.10庫(kù)存較上周環(huán)比變化分別為：華東地區(qū)苯乙烯+8.3%/華東地區(qū)乙二醇-3.0%/全國(guó)純堿+15.2%。煉廠開(kāi)工率：2024.01.11國(guó)內(nèi)PTA和PX開(kāi)工率分別為83.5%/86.2%，較上周環(huán)比+0.0pct/+5.9pct，較2023年同期同比+0.3pct/+0.2pct?；瘜W(xué)品船運(yùn)價(jià)：1）外貿(mào)：根據(jù)克拉克森，2023.12.29新加坡-鹿特丹航線5000噸外貿(mào)化學(xué)品船運(yùn)價(jià)格為150美元/公噸，較上周環(huán)比持平；新加坡-休斯頓航線1000噸外貿(mào)化學(xué)品船運(yùn)價(jià)格為270美元/公噸，較上周環(huán)比持平；新加坡-鹿特丹1000噸外貿(mào)化學(xué)品船運(yùn)價(jià)格為230美元/公噸，較上周環(huán)比持平。2）內(nèi)貿(mào)：根據(jù)沛易航訊，近期內(nèi)貿(mào)化學(xué)品現(xiàn)貨貿(mào)易活躍度降低，2024年1月第一周華北港口出貨詢船需求相對(duì)較多，但1月艙位整體偏緊，20號(hào)后艙位略有余量。2024年第二周燃油價(jià)格未有明顯變化?？傮w而言，內(nèi)貿(mào)化工品市場(chǎng)運(yùn)價(jià)水平略有下調(diào)。

近期重點(diǎn)報(bào)告：《東航物流深度報(bào)告：跨境3.0階段硬資源價(jià)值凸顯、內(nèi)外共振盈利中樞有望抬升》《快遞行業(yè)2024年度策略：高端物流景氣產(chǎn)能雙拐點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)快遞量變質(zhì)變雙主線》《航空機(jī)場(chǎng)行業(yè)2024年度策略報(bào)告：競(jìng)爭(zhēng)烈度顯著下降，航空周期大幕緩緩拉開(kāi)》《航運(yùn)行業(yè)2024年度投資策略報(bào)告：碳中和背景下，航運(yùn)業(yè)開(kāi)啟新一輪供給側(cè)改革》《公鐵路、港口、大宗供應(yīng)鏈行業(yè)2024年度策略報(bào)告：核心資產(chǎn)彰顯核心價(jià)值，穩(wěn)定收益帶來(lái)穩(wěn)定信心》《價(jià)值洼地再挖掘：高速公路全行業(yè)掃描》《改弦更張，日新月異——鐵路客運(yùn)景氣向上系列報(bào)告之二》《景氣歸來(lái)系列報(bào)告（十）：國(guó)際航線加速恢復(fù)，行業(yè)第三拐點(diǎn)來(lái)臨》《嘉友國(guó)際（603871）：高壁壘高成長(zhǎng)的礦產(chǎn)物流出海龍頭》《景氣歸來(lái)系列報(bào)告（九）：以產(chǎn)定銷轉(zhuǎn)向量?jī)r(jià)平衡，格局優(yōu)化引領(lǐng)景氣周期》《鐵馬嘶鳴，逐夢(mèng)未來(lái)——鐵路客運(yùn)景氣向上系列報(bào)告之一》

近期業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：《春秋航空2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：旺季業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高，低成本模式優(yōu)勢(shì)盡顯》《興通股份（603209.SH）2023年三季報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：毛利率短暫承壓，景氣筑底回升靜待業(yè)績(jī)釋放》《圓通速遞2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中守住價(jià)格底線，快遞單票利潤(rùn)表現(xiàn)穩(wěn)健》《招商公路2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：公路行業(yè)旗艦平臺(tái)，23Q3業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼》《盛航股份（001205.SZ）2023年三季報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：23Q3毛利率環(huán)比改善，完善液氨水路運(yùn)力布局》《宏川智慧（002930.SZ）2023年三季報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：23Q3歸母凈利同比+34.78%，倉(cāng)儲(chǔ)龍頭穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)能力凸顯》《密爾克衛(wèi)（603713.SH）2023年三季報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：Q3營(yíng)收與利潤(rùn)均環(huán)比改善，盤(pán)整后待重回成長(zhǎng)》《嘉友國(guó)際（603871.SH）2023年三季度業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：Q3業(yè)績(jī)超預(yù)告上限，非洲業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性持續(xù)驗(yàn)證和強(qiáng)化》《招商南油2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：成品油輪高景氣度，帶動(dòng)公司三季度經(jīng)營(yíng)保持增長(zhǎng)》

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不確定性，油價(jià)、匯率大幅波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速，行業(yè)供需失衡、競(jìng)爭(zhēng)加劇，空難、恐怖襲擊、戰(zhàn)爭(zhēng)、疾病爆發(fā)等其他需求沖擊。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)