中核科技2014半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：主營(yíng)穩(wěn)定增長(zhǎng)，核電閥門業(yè)務(wù)回暖

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券股份有限公司 研究員：皮斌 日期：2014-08-26

事件：

公司公布2014半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.37億元，同比增長(zhǎng)10.26%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3207萬元，同比增長(zhǎng)11.25%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.095元，去年同期為0.082元，同比增長(zhǎng)16.07%。公司業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期。

國(guó)聯(lián)點(diǎn)評(píng)：

主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，核電、核化工及水道閥門多點(diǎn)開花。報(bào)告期內(nèi)，公司閥門及毛坯制造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長(zhǎng)，分產(chǎn)品來看：核電、核化工以及水道閥門同比增速分別達(dá)到48.90%、442.11%和31.55%，但主營(yíng)結(jié)構(gòu)中占比最高的其他特閥(石油、石化、電力等)營(yíng)業(yè)收入同比下降7.55%。隨著公司不斷加快核電站主蒸汽隔離閥、AP1000 爆破閥、CAP1400 系列關(guān)鍵閥門、核化工專用閥門等一系列關(guān)鍵閥門國(guó)產(chǎn)化技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用進(jìn)度，我們認(rèn)為公司在核電、核化工等領(lǐng)域?qū)⒕S持高增長(zhǎng)。

綜合毛利率同比有所下降，而期間費(fèi)用率同比下降幅度相當(dāng)，公司銷量?jī)衾示S持穩(wěn)定。綜合毛利率同比有所下降，分產(chǎn)品來看：核電閥門和其它特閥毛利率下滑幅度較大，而核化工閥門毛利率同比有所上升，水道閥門毛利率同比略有提高。期間費(fèi)用率較去年同期下降3.5 個(gè)百分點(diǎn)，主要是銷售費(fèi)用率同比下降所致。總體來看，公司銷售凈利率維持穩(wěn)定，盈利能力較強(qiáng)。

加大投入確保高端閥門競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司將繼續(xù)加大對(duì)高溫高壓加氫裝置以及電力行業(yè)發(fā)電機(jī)組超超臨界等關(guān)鍵閥門技術(shù)攻關(guān)和市場(chǎng)推廣，同時(shí)確保公司在核能項(xiàng)目中關(guān)鍵閥門的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

公司在三代核電高端閥門市場(chǎng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)，隨著募投項(xiàng)目核電關(guān)鍵閥門及鍛件產(chǎn)能釋放，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)值得期待。我們預(yù)測(cè)：2014-2016 年公司實(shí)現(xiàn)EPS 分別為0.20 元、0.24 元和0.29 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2015 年動(dòng)態(tài)PE62X，首次給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。核電重啟低于預(yù)期；募投產(chǎn)能釋放不達(dá)預(yù)期等。