成飛集成：重組方案公布，未來防務公司唯一平臺

類別：公司 研究機構(gòu)：長城證券有限責任公司 研究員：魏萌 日期：2014-05-22

成飛集成經(jīng)過4個月停牌于19日公告公司本次重大資產(chǎn)重組擬采取發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式，由成飛集成向中航工業(yè)、華融公司及洪都集團三家資產(chǎn)注入方定向發(fā)行股份，購買沈飛集團100%股權、成飛集團100%股權及洪都科技100%股權。同時，本次重組還將實施配套融資，即成飛集成擬向中航工業(yè)、華融公司、中航飛機、中航機電、中航投資、中航科工、中航電子、中航技、航晟投資及騰飛投資非公開發(fā)行股份募集資金50億元人民幣。未來，公司由原有汽車業(yè)務向中航防務業(yè)務轉(zhuǎn)型，并且將會成為中航工業(yè)集團唯一的防務資產(chǎn)上市公司平臺。本次防務資產(chǎn)注入以后，大幅提升公司的盈利能力和發(fā)展空間。我們首次給出“強烈推薦”的投資評級。

公司業(yè)務轉(zhuǎn)型，防務資產(chǎn)注入：此次資產(chǎn)注入以后，公司的主營業(yè)務將會發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，由原來的汽車零部件業(yè)務向防務飛機總裝業(yè)務轉(zhuǎn)變。

成飛和沈飛作為中航工業(yè)旗下戰(zhàn)斗機研發(fā)和生產(chǎn)的主要單位。旗下有多款成熟戰(zhàn)斗機型，如：殲10、殲11B 等。也有正在研發(fā)的殲15、殲20等。洪都科技是以空面導彈的研發(fā)和生產(chǎn)為主業(yè)的公司，主要產(chǎn)品具有適用范圍廣、精確打擊等實戰(zhàn)能力。我們預測公司營業(yè)收入和凈利潤通過本次資產(chǎn)注入將大幅提高，由原來的7.7 億元增加到近230 億元，凈利潤增加到近8 個億。公司盈利能力大幅提升。

裝備周期促成飛和沈飛主力機型放量：公司業(yè)務轉(zhuǎn)型以后，正處于裝備升級換代的周期里，因此公司未來3-4 年將受益于空軍裝備的提升。我們預測未來幾年公司的營業(yè)收入將會保持20%以上的增長。凈利潤也同比例大幅提高。

配套融資50 億集團內(nèi)部消化，公司前景看好：公司這次資產(chǎn)注入過程中，同時公布50 億的配套融資需求，由于中航集團極其看好公司未來發(fā)展，因此配套融資全部內(nèi)部認購，持有期36 個月(如下表1 所示).

從此舉中不難看出中航集團整體對于公司未來三年的發(fā)展充滿信心。

盈利預測與投資評級：我們根據(jù)成飛集團、沈飛集團、洪都科技及公司原有業(yè)務的發(fā)展，測算公司未來2014-2016 年營業(yè)收入為225.88 億元、293.64 億元和381.73 億元，凈利潤為7.96 億元、10.39 億元和13.53 億元。我們看好公司未來在中航防務業(yè)務的發(fā)展，我們初次給出“強烈推薦”的投資評級。

風險提示：資產(chǎn)注入和配套融資不能按時完成；飛機裝備數(shù)量低于預期。