格力電器:營收增速有望加快,催化估值提升

格力電器 000651 家用電器行業(yè)

研究機構(gòu)：瑞銀證券 分析師：廖欣宇 撰寫日期：2014-12-12

近期促銷效果良好,全年收入目標(biāo)有望實現(xiàn)

格力在今年9月底開始進行全國范圍內(nèi)的促銷,成功吸引了消費者注意,市場份額顯著上升,恢復(fù)到同期歷史最高水平。“雙十一”公司首次大規(guī)模參與線上銷售,形式和效果俱佳。11月底公司推出以舊換新的宣傳,繼續(xù)促銷。我們認為第4季度公司收入同比增速有望達到30%以上,實現(xiàn)全年1400億元的收入目標(biāo),3季度末公司預(yù)收賬款達163億元是有利支撐。

促銷對業(yè)績影響不大,估值基準(zhǔn)切換有望推動股價表現(xiàn)

本次促銷公司調(diào)整的是零售價,出廠價沒有調(diào)整,同時近期石油和銅等原材料持續(xù)下行,加之高毛利率的中央空調(diào)業(yè)務(wù)近期同比增長20%以上,我們預(yù)計毛利率有望繼續(xù)提升。我們預(yù)及促銷的費用將從其他流動負債支出,該科目余額達436億元,對業(yè)績影響應(yīng)該不大。臨近年底,公司估值基準(zhǔn)將切換至2015年,我們預(yù)計明年業(yè)績增長20%,有望推動股價表現(xiàn)。

房地產(chǎn)趨勢向好有利2015年增長,格力集團改革或?qū)⑼七M

展望2015年,在政府出臺多項放松房地產(chǎn)的政策之后,近期成交量有所回升,我們預(yù)計對明年下半年行業(yè)增長有利,并修復(fù)前期受房地產(chǎn)市場低迷壓制的估值。同時格力集團引進戰(zhàn)投有望獲得進展,我們認為利于公司長遠發(fā)展。

估值:上調(diào)盈利預(yù)測和目標(biāo)價,重申買入評級

我們上調(diào)公司未來家用空調(diào)內(nèi)銷量增速假設(shè),并上調(diào)2014~16年EPS預(yù)測至4.69/5.58/6.42元(原為4.61/5.36/6.18元),上調(diào)分紅比例至50%,WACC降至8.7%(原12.9%),基于瑞銀VCAM工具通過現(xiàn)金流貼現(xiàn),上調(diào)目標(biāo)價至47元(原36元),相對2015年8.4x。格力目前相對2015年6.7x的估值處于歷史較低水平,相對同行也偏低,重申“買入”。