億利達(dá):中標(biāo)廣州軌交項(xiàng)目,建筑通風(fēng)業(yè)務(wù)大邁進(jìn)

億利達(dá) 002686 機(jī)械行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券 分析師：范楊 撰寫日期：2014-12-28

事件:

維持盈利預(yù)測(cè),目標(biāo)價(jià)18.39元,重申“增持”評(píng)級(jí)

我們維持公司2014-16年EPS0.33/0.53/0.73元不變,維持18.39元目標(biāo)價(jià),該目標(biāo)價(jià)亦對(duì)應(yīng)2015年總體35xPE估值。我們重申“增持”評(píng)級(jí)。

事件:公司中報(bào)廣州軌交3886萬(wàn)元通風(fēng)系統(tǒng)采購(gòu)項(xiàng)目

公司公告于2014年12月25日收到廣州公共資源交易中心發(fā)來(lái)的招標(biāo)人廣州市地下鐵道總公司關(guān)于“廣州市軌道交通七號(hào)線一期、十四號(hào)線一期及知識(shí)城支線工程通風(fēng)空調(diào)系統(tǒng)風(fēng)系統(tǒng)設(shè)備采購(gòu)項(xiàng)目”的《中標(biāo)通知書》,確認(rèn)公司為中標(biāo)單位,中標(biāo)金額為人民幣38,862,506元。

影響:對(duì)2015、2016年業(yè)績(jī)構(gòu)成正面影響

公司2013年度經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)總收入為6.6億元,其中建筑通風(fēng)機(jī)營(yíng)業(yè)收入9,731萬(wàn)元,該項(xiàng)目合同金額占公司2013年度經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)總收入的5.86%,占公司2013年度經(jīng)審計(jì)的建筑通風(fēng)機(jī)營(yíng)業(yè)總收入的39.93%。我們估計(jì)該訂單的盈利能力略好于公司原有建筑通風(fēng)業(yè)務(wù),毛利率30-35%,凈利潤(rùn)率10-13%。根據(jù)公告,七號(hào)線一期及十四號(hào)線一起工程項(xiàng)目預(yù)計(jì)分別在2015年和2016年完成交付,因此預(yù)計(jì)該訂單將在2015、2016年確認(rèn)60%和40%,貢獻(xiàn)EPS分別為0.01元/0.007元。

判斷:建筑通風(fēng)業(yè)務(wù)的里程碑事件,意義遠(yuǎn)大于其對(duì)于EPS的影響

我們指出公司依托在風(fēng)機(jī)領(lǐng)域的實(shí)力、電機(jī)領(lǐng)域的突破以及未來(lái)可能進(jìn)行的外延式擴(kuò)展,將成為跨行業(yè)節(jié)能風(fēng)機(jī)市場(chǎng)整合者。公司的主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域一直集中于中央空調(diào)風(fēng)機(jī),建筑通風(fēng)業(yè)務(wù)在2013年的收入占比不足15%,但是隨著公司募投項(xiàng)目建成投產(chǎn),建筑通風(fēng)亦將成為公司未來(lái)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。在建筑通風(fēng)市場(chǎng)中,優(yōu)秀工程案例對(duì)大型工程項(xiàng)目招標(biāo)打分有非常重要的作用,本次中標(biāo)廣州軌交項(xiàng)目,對(duì)后續(xù)公司獲得更多大型建筑通風(fēng)工程訂單有重要積極作用。

2015年公司將迎來(lái)EC電機(jī)業(yè)務(wù)和建筑通風(fēng)業(yè)務(wù)的雙重推動(dòng)

億利達(dá)未來(lái)的發(fā)展不會(huì)局限在中央空調(diào)行業(yè)。在中國(guó)市場(chǎng),億利達(dá)風(fēng)機(jī)已初具規(guī)模優(yōu)勢(shì)并逐步與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開(kāi)差距,新增成本明顯優(yōu)勢(shì)的節(jié)能電機(jī),將在家用空調(diào)、凈化通風(fēng)、冷凍冷鏈等領(lǐng)域跨行業(yè)整合風(fēng)機(jī)市場(chǎng)。在國(guó)際市場(chǎng),億利達(dá)憑借中國(guó)作為制造業(yè)大國(guó)的成本和需求優(yōu)勢(shì),未來(lái)有機(jī)會(huì)比肩EBM-papst等國(guó)際巨頭。

風(fēng)險(xiǎn):客戶認(rèn)證變化風(fēng)險(xiǎn);核心專利技術(shù)泄密風(fēng)險(xiǎn)。